盘盘赢 “科创债”新政满月：“券商+银行”掀交易热全年发行量或接近1.9万亿

　　界面新闻记者 | 邹文榕盘盘赢

　　自5月7日科创债配套政策出台以来，金融机构参与科创债发行及交易热情持续高涨。

　　5月7日，央行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，从产品体系丰富到配套机制完善，为科技创新债券发行筑牢政策基石。同日，上交所、深交所、北交所同步配发《关于进一步支持发行科技创新债券服务新质生产力的通知》，细化支持举措。

　　据Wind，截至6月6日，科创债新政落地满月之际，全市场发行科技创新债券222只，累计发行规模达3835.77亿元，规模同比（3.24倍）、环比（1.36倍）均现明显激增，政策效应持续显现。

　　从发行的债券类型来看，金融债是主要的债券类型，其次为短期融资券和公司债；就发行主体而言，银行主体的发行规模最大，但产业主体的发行数量最多。

　　从募集资金用途看，华福证券研报分析，银行主体发行的科创债募集资金多用于发放科技创新领域贷款，股权投资机构的募集资金多用于置换自有资金出资和私募股权投资基金等。

　　仅就金融机构层面而言盘盘赢，科创债新政首月，政策性银行、国有银行以及股份行等合计发行科技创新债券20只，但发行规模即将突破2000亿元，达到1980亿元，占月内发行比重已超50%。

　　券商合计发行科技创新债券29只，合计发行规模249亿元。发行规模虽难与银行科创债相抗衡，但相比于市场其他发行主体，券商发行的科创债融资成本相对更低，且市场认购热情更高。

　　在披露数据的债券中，全场认购倍数排名前十的债券中9只为证券公司债，其中25东证K1、25银河K1、25GTHTK1三只证券公司债全场倍数均超7倍，市场认购热度最高。

　　科创债作为服务国家创新驱动发展战略的重要金融工具，其二级市场活跃度直接影响企业融资效率与投资者参与意愿。

　　界面新闻记者关注到，自5月7日多部门联手送上债市“科技板”政策礼包后，券商、银行不仅在债券发行端“火力全开”，在二级市场层面更是频频联手。

　　5月21日，广发证券成功与兴业银行达成深交所首单科创债债券借贷交易，券面总额合计4000万元，并于5月22日将借入的科创债质押入库，顺利开展通用质押式回购交易。

　　5月23日，申万宏源证券也与兴业银行成功开展首批上交所科技创新债券借贷交易；5月27日盘盘赢，中金公司披露，公司与民生银行成功落地银行间市场首笔以科技创新债券为质押券的债券借贷交易；5月31日，中国银河证券也透露，成功落地上交所首批以ABS为质押券、以科技创新债券为标的债券的借贷交易。

　　债券借贷业务是指债券融入方以一定数量的债券为质押物，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。

　　华东一券商自营部门人士向界面新闻记者分析，债券借贷交易对于科创债发行人、融出方以及融入方都有积极作用。

　　对发行人而言，债券借贷交易能有效提升科技创新债券的流动性，拓宽科创债投资者资产运用范围和业务体系，进而降低科创企业的融资成本。

　　“对出借方来说，尤其是对以持有至到期为目的债券投资者而言，债券借贷交易可以盘活持有债券存量，提供额外收益。”该受访人士提到，“此外，对于通过债券借贷交易，（科创债券）借入方可将融入的债券进行低买高卖获得收益，并通过融入债券参与银行间回购交易，提高融资效率，降低融资成本。”

　　除债券借贷交易外，界面新闻记者关注到，近期，兴业银行与东方证券也成功落地银行间市场首笔以国开科创债为押品的买断式回购交易，金额2.1亿元；5月21日，中信证券与光大银行还成功落地以“国开浮息科创债”为押品的质押式回购交易，金额5000万元。

　　一银行自营部门债券主管向界面新闻记者解释，质押式回购与买断式回购本质均为融资所需，二者的区别仅在于债券质押物是否会发生所有权变更。

　　“无论是质押式回购，还是买断式回购，通过上述市场化行为，均可以提升科创债的交易活跃度，丰富科创债二级市场功能，通过增厚投资者持券收益，并能有效降低科创企业融资成本。”该主管表示。

　　界面新闻记者关注到，为加强科技创新债券二级市场建设，自5月7日以来，沪深两地交易所已推出多项优化措施。

　　例如，沪深两地交易所就提到，将适当上浮科技创新债券通用回购折扣系数，提高科技创新债券投资者用券效率，鼓励更多资金配置科技创新债券，并适度放宽纳入基准做市券的门槛。鼓励证券公司联动承销与做市，本所将该类业务纳入年度评价及创新试点考量。

　　截至2025年4月底，上交所科创债基准做市券达153只，总规模3688亿元，其中2024年以来新纳入112只，涉及规模2739亿元；深交所披露的最新数据显示，已纳入基准做市清单的科技创新债券合计达77只、规模超1000亿元。

　　而在降低科创债基准做市门槛方面，上交所5月19日发布的《上海证券交易所债券交易业务指南第1号——交易业务》显示，科创债纳入基准做市的发行规模门槛已由20亿元下调至15亿元；深交所则调整科技创新债券基准做市门槛至10亿元。

　　就科创债的投资价值而言，浙商证券杜渐分析，科创债的主要价值在于为债券市场贡献增量，预计全年发行量接近1.9万亿，一定程度上缓解资产荒问题；近期下发的《金融“五篇大文章”总体统计制度》要求金融机构落实五篇大文章统计数据采集要求和提升相关数据质量，政策导向下银行与保险等机构有望加大科创债与绿债等品种买入力度，带动利差压缩。

　　招商证券张伟亦提到，未来在积极的政策导向下，科创债的市场流动性有望持续改善，品种溢价或面临压缩，尤其是高评级科创债。